一、市场反应
上周英国公投结果为脱欧派胜利，本周全球市场反应如下：
· 汇率
英镑/美元周一亚市盘初延续上周五跌势，现跌2%。
· 亚洲股市
日经225指数开盘后涨幅逾1.33%。
日经225指数期货继周五大跌触发熔断后，今日开盘后跌幅逾1%。
· 美国股市
与退欧公投之前最高下跌900点相比，今日，道指期货最高下滑100点。
· 美元指数
美元作为避险资产遭投资者疯抢，周一开盘后美元指数又是一波拉升，目前已较公投前上涨3%。
· 黄金
市场避险情绪继续高涨，黄金涨幅逾1%。
二、英国未来走向
英国脱欧后还需进入退欧程序，有以下4种可能性：
1、英国在比较短的时间内（如3-6个月）就进入退欧程序。
这种情况发生的概率比较小。如果英国立即开启退欧程序，那么在欧洲形成多米诺骨牌效应的概率也比较低。因为进入到退欧程序将导致英国会面临大量的资本外撤，而这种资本外撤一定会对英国经济产生巨大冲击，这会对有退欧倾向的国家产生警示。在这种情况下，英镑肯定会下跌。但是对于欧元来讲，不一定是坏事。因为这就意味着欧洲的金融中心可能会从伦敦搬到法兰克福、巴黎、卢森堡，甚至是瑞士。因此，如果英国在较短时间内开启退欧程度，那么对于英镑而言，将是长期的一蹶不振。但是对于欧元和瑞郎而言，可能是先跌后涨的格局。
2、英国短时间内进入二次公投且不退欧，或国会明确表示对公投结果不认可。
这种情况发生概率也比较小。而如果这种情况出现，整个市场的不确定性将消除。而且，经过这件事情以后，其他国家都会重新考虑是否还要进行退欧公投。这样的话，整个欧洲的一体化进程将加快，欧元和英镑都会反弹。
3、英国悬而不决，但是在德法的努力下，加快处理欧洲所面临的问题，从而欧洲一体化进程可能加速。
从货币的角度来讲，欧元可能出现先跌后涨的格局。我们认为这种情况发生的概率较大。
4、英国悬而不决，导致欧洲多米诺骨牌效应的发生，欧洲大陆分崩离析。
在这种情况下，瑞郎值得关注。一旦欧洲大陆分崩离析，欧洲可能会回到100多年之前有很多小国的状态。但是毕竟欧洲大陆需要一个金融中心。而从一个大欧洲分拆为许多小国的背景下，战争的风险明显上升。因为欧盟的建立就是为了避免打仗，如果欧盟分崩离析，瑞郎将是避风港。但是中长期来看，也可能会利好英国，因为德法的地位将下降，金融机构可能选择不搬出英国。
最大的概率是英国可能会拖延时间，但是在德法的努力下，欧洲一体化进程加快。这种情况下，货币的走势可能是：英镑下跌，欧元先跌后涨。
唯一会导致欧元下跌的可能性就是英国拖很久，同时引发欧洲大陆的分崩离析，只有在这种情况下才会长期利空欧元，否则的话长期来看对于欧元并不会产生利空的冲击。
三、短期内需要密切关注的风险点
1、全球资本市场的发酵情况，及各国对本次事件的态度及反应；
2、全球各国的经济基本面是否会因流动性收紧而导致信用风险事件发生，从而产生全球金融巨震；
3、全球央行的反映，会否进行联合救助。退欧结果公布前后，欧元区、英国、瑞士、日本、新加坡、香港等央行已明确表示必要时提供流动性以平抑金融市场波动；
4、中国央行对于汇率是否会干预以及对可能发生的流动性下降是否进行有效对冲。
四、对中国经济的影响
退欧事件对中国经济的影响在中短期内将围绕汇率途径展开。
1、短期内汇率变化引发资本外流
美元升值导致的人民币兑美元贬值，将加剧中国的资本外流，造成中国国内的流动性边际收紧，如果央行没有及时补充流动性，可能对敏感的资本市场造成持续性的打击。
2、中期内汇率变化将改变贸易结构，并总体上将伤及出口
一方面人民币兑欧元和英镑的升值对中国的出口的不利；另一方面，人民币兑美元的贬值有利于中国的出口。由于欧盟是中国的第一大出口目的地，美国第二，因此汇率的变化总体上将对中国的净出口造成伤害，同时促进中国的出口向美国倾斜。更有甚者，欧洲经济的下滑，以及由此带来的全球性风险，将进一步减少对中国的出口商品的需求。而这一切正发生在中国经济艰难筑底的过程中，叠加中国自身结构性问题，将给国内下滑的经济增速带来进一步压力。
3、长期来看，英国退欧事件以及欧盟的分裂将给中国带来一个新的战略发展机遇期
欧盟近年给中国不断设置贸易障碍，欧盟的瓦解将使中国在国际贸易和政治舞台上获得更大的话语权和贸易条件。伴随着目前全球民族主义与民粹主义的升温，退欧事件有可能增大特朗普当选美国总统的概率，并将美国对外政策的焦点转回中东，减少在亚洲对中国的围堵。所有这一切可能性的事件将为中国赢得又一次难得的战略发展机遇期，让我们在国际地位提升的同时可以专注于自身经济的转型升级。
当前，汇率波动和资本外流无疑会给中国央行带来挑战。
一方面，在人民币兑美元贬值压力骤然升高之时，如果央行寄希望于一次性贬值到位以维持经济稳定的教科书式操作，则必然引起汇率超调，和金融市场动荡。因为市场对短期均衡汇率没有也不可能有清晰的定价，大幅的贬值必然引起恐慌。
但另一方面，如果央行保持汇率稳定或只允许小幅贬值，在市场对后期贬值预期升温的背景下，资本将加速外逃。而此时如果央行不及时补充市场流动性，也将造成金融市场动荡。虽然我国实行资本管制，也拥有巨大的外汇储备，但虚假贸易、地下钱庄等资本外流的渠道，很难完全关闭。
同时近一年来我国的外汇储备已明显下滑，再大的外汇储备也无法满足恐慌性的换汇需求。因此，央行理想的应对，一是在密切关注汇率和流动性走向的同时，通过各种宣传口径稳定汇率预期；二是逐步贬值以减缓汇率和资本外流的压力；三是灵活机动地为国内市场及时补充流动性，以避免股票债券等各类资产价格的动荡。
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新闻中心
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2016/06
6月20日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强先后到中国建设银行、中国人民银行考察并主持召开座谈会，强调要“持续加大支持实体经济力度，不断深化金融领域各项改革”。他指出，要引导商业银行满足小微企业和民营经济融资需求，助力民间投资。
李克强表示，金融是国民经济的血脉，在全面实施营改增试点过程中必须确保金融行业税负整体上只减不增。他指出，要继续坚持稳健的货币政策取向，加强与积极财政政策等的协调配合，增强灵活性和针对性，注重预调微调，保持货币信贷总量合理增长。同时，多渠道推动股权融资，探索建立多层次资本市场转板机制，发展服务中小企业的区域性股权市场，促进债券市场健康发展，提高直接融资比重。做好顶层设计，运用市场化、法治化方式，采取综合措施逐步降低非金融类企业杠杆率。
李克强称，要加强对跨市场、跨行业、跨机构交叉感染风险的监测、识别和预警，高度关注跨境资本异常流动，推进互联网金融风险专项整治工作，有效遏制非法集资、非法金融活动。
李克强考察金融系统之所以受人关注，市场人士分析，其中一个原因是从以往的经验看，李克强担任国务院总理以后每一次对银行的考察，事后都出台了具有针对性的政策，对金融行业产生了重大影响。
——全文如下——
李克强来到中国建设银行总行，详细了解该行支持实体经济、实施营改增和服务大众创业、万众创新等情况。他说，金融是国民经济的血脉，在全面实施营改增试点过程中必须确保金融行业税负整体上只减不增。商业银行也要围绕市场需求，不断提高服务实体经济特别是小微企业等的能力。
在人民银行货币政策司，相关负责人介绍货币政策工具运用的成效和当前市场流动性等情况，李克强叮嘱他们要密切跟踪国内外经济金融形势变化，综合运用多种政策工具组合，保持流动性合理充裕，正确引导市场预期，为应对各种风险挑战、促进经济持续稳定发展创造好的金融环境。
座谈会上，李克强与金融机构负责人就当前一些重大问题进行了深入探讨。人民银行主要负责人作了汇报。李克强对金融系统广大员工为促进经济发展、维护金融稳定所做的大量工作予以充分肯定。他说，面对国际金融市场波动较大、不确定不稳定因素增多的复杂形势，近一年来国内金融领域改革不断推进，银行业保持稳健运行，资本市场风险隐患逐步有效化解，总体实现平稳运行，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，有效支撑了经济稳定发展。但也要看到，当前世界经济增长乏力，国内一些地区和产业发展面临较大困难。要继续坚持稳健的货币政策取向，加强与积极财政政策等的协调配合，增强灵活性和针对性，注重预调微调，保持货币信贷总量合理增长，实施好差别化金融政策，支持结构性改革尤其是供给侧结构性改革，推动对重点领域和薄弱环节的支持，促进经济在攻坚克难中实现升级发展。
李克强指出，走活金融服务实体经济这盘棋，要加大对“三农”的金融支持，尤其是要立足大局，做好当前夏粮收储的金融服务，支持农产品深加工，使农民和消费者利益得到更好保护。要更大力度推动解决企业尤其是小微企业、民营经济融资难、融资贵问题，减少和规范企业融资过程中担保、评估等方面收费。引导商业银行多措并举满足小微企业和民营经济“短、小、频、急”的融资需求，助力民间投资，防止对一些信誉好、有市场的企业惜贷压贷抽贷。要积极支持新经济发展、新动能培育，鼓励金融机构开发适合大众创业万众创新、推动实体经济发展的金融产品，创新服务“互联网+”、现代物流、节能环保、智能制造等领域发展的方式和手段，加大对现代服务业、战略性新兴产业和传统产业改造升级的金融支持力度。
李克强强调，提高金融资源配置效率、有效防范金融风险，关键在于深化改革。要深入推进金融领域简政放权、放管结合、优化服务，有序发展民营银行、消费金融公司等中小金融机构，丰富金融服务主体。多渠道推动股权融资，探索建立多层次资本市场转板机制，发展服务中小企业的区域性股权市场，促进债券市场健康发展，提高直接融资比重。做好顶层设计，运用市场化、法治化方式，采取综合措施逐步降低非金融类企业杠杆率。加强各类金融市场制度建设，强化金融机构内控合规管理。根据新形势、新要求，改革和完善金融监管体制，有关部门要恪尽职守、守土有责，尤其要加强对跨市场、跨行业、跨机构交叉感染风险的监测、识别和预警，高度关注跨境资本异常流动，推进互联网金融风险专项整治工作，有效遏制非法集资、非法金融活动，做好前瞻性调控和应急性管理，坚决守住不发生系统性区域性金融风险的底线。
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2016/04
摘要：比尔.柯尔利（Bill Gurley）美国最著名的投资人之一，参与过Uber、SnapChat的投资，21日发表了一篇长达5700字的文章，警告目前硅谷的创业公司的估值过高。不管你是在科技企业工作还是一名投资人，如果你还没看过这篇文章，那么，要抓紧时间了。
独角兽的坠落
柯尔利表示，太多的硅谷公司融了太多的钱，现在这些企业有麻烦了，投资人自然也不能幸免，情况正在发生改变。
其实柯尔利近年来已经多次发表类似观点，称我们处在巨大的泡沫中。他放言今年会有超过80个独角兽公司会因为飞的太高而跌落。
“企业纸面估值直冲云霄，烧钱速度又一个比一个快，同时IPO和并购的速度又史无前例的慢，这样的环境下，我想很多独角兽企业的CEO们和投资者们都是没有做好足够准备的。”(The pressures of lofty paper valuations, massive burn rates (and the subsequent need for more cash), and unprecedented low levels of IPOs and M&A, have created a complex and unique circumstance that many Unicorn CEOs and investors are ill-prepared to navigate.)
根据CB Insight的数据，今年一季度新诞生的“独角兽”企业（由VC支持）只有5家，是去年二季度和三季度的零头。
在2015年早期，《财富》统计称当时的独角兽公司有约80家，这一数字目前已经翻倍，但是去年年底以来新增独角兽数量出现了猛烈下滑。
根据KPMG和CB Insight的报告，去年四季度全球VC对初创企业的融资环比骤降29%，今年一季度又再度下滑了8%，去年三季度VC投资的规模高达390亿美元，创下历史记录。
与此同时，互联网及科技企业的IPO数量也大幅萎缩，一季度完全“冰封”，没有一家科技类企业IPO。下图来自QZ：
“1999年，创纪录的高估值和高IPO率并存，股东们手上的股份流动性也很好。但2015年完全相反。独角兽公司们的估值是高了，但IPO的却越来越少了，如果说1999年的泡沫是流动性更高的湿润泡沫，那么2015年的泡沫就是干燥的泡沫。大家在纸面上看都成功了，但是没有几个人把回报变成现金拿到手了。”(In 1999, record valuations coexisted with record IPOs and shareholder liquidity. 2015 was the exact opposite. Record private Unicorn valuations were offset by increasingly fewer and fewer IPOs. If 1999 was a wet (read liquid) bubble, 2015 was a particularly dry one. Everyone was successful on paper, but in terms of real cash-on-cash returns, there was little to show.)
科技公司将面临的特殊难题
柯尔利认为，在2015年后期，不少独角兽企业得到了私募基金的投资，但私募的钱又是从公募基金来的，如果二级市场可比股票估值下降，那么那些未上市的私有企业估值也会被公募调降。
例如富达（Fidelity）去年以来将手中社交媒体管理平台Hootsuite股份价值减记了18%，对Snapchat的股票估值减记25%，对Uber的D系列股票估值减记7.5%等等。
此外摩根士丹利机构基金信托最近提交给SEC（美国证券交易委员会）的文件显示，去年第4季度，该机构已经将其所持有的印度最大电商Flipkart之股份估值减记27%；同时被砍估值的还有大数据分析领域的老大Palantir（帮助美国政府抓住了本拉登）。
创业公司要将注意力放在如何盈利上不要老想着圈钱
“机会主义投资者”的增多在当前的环境下会加剧风险的爆发。因为这些投资者总是想做短平快的生意，他们会对创业公司提出一些“肮脏的”投资协议，要求公司必须达到某些业绩或估值条件。这些条款保证了投资方在退出时可以得到相当好的回报，但也可能在未来某天“爆炸”，让企业融资变得异常艰难。
柯尔利建议，独角兽们可以低一些的估值去融一轮资。“那些条款可能像哥斯拉一样最后把你吓死，但估值下调一轮没什么的，试着去克服它并继续前进。”
他还建议创业公司要将注意力放在如何盈利上，而不是整体想着去圈钱。他认为有条件的公司应尽快上市，以保证自己的股票具有“长期性价值”。