IPO趋热定增遇冷，17年A股市场“一半一半”|【行业】观察
今年A股定增市场整体募资规模从去年的历史新高大幅回落，根据券商分析师预计，年内定增市场募集金额约在9500亿元人民币规模，同比差不多减半。另一方面，今年A股IPO数量及募资均创新高，据安永报告预计，今年全年A股大约共有436宗IPO，共筹资2304亿元人民币，分别较2016年同比增加92%和53%。
“在中小企业上市驱动下，新股上市熟练个创出历史新高。2017年A股市场新股上市数量首次突破400宗，超过2010年347宗历史高点。”安永审计服务合伙人汪阳表示，同时，2017年共有18家新三板公司摘牌后转A股成功上市，筹资额69.6亿元，推动A股IPO活动增加。
实际上，今年证监会就曾表态称，A股IPO审核周期大幅缩短，IPO堰塞湖得以有效缓解。
不过，汪阳特别说明，由于年内A股缺乏筹资额50亿元人民币以上的大型新股，主要以10亿人民币以下的中小型企业为主，因此2017年筹资额仅为2010年的47%。
安永报告显示，2017年A股IPO发行速度趋向稳定，平均在每月30-40宗左右，年内主板发审委和创业板发审委合并后，新股发行审核趋严。截止12月22日，中国证监会排队上市企业共有508家，较2016年底减少31%。
大中华区IPO数量也的确继续保持领先。其中深交所以222宗IPO拔得头筹，上交所以214紧随其后，中国内地合计436宗，而排名第三的港交所完成160宗IPO。
从行业划分来看，工业企业以137宗IPO和639亿元人民币筹资额保持第一，其次是科技、传媒和电信业、零售和消费品业、材料业及健康业。其中，零售和消费品IPO数量和筹资额较去年分别增加135%和126%，而金融业IPO数量和筹资额则双双迭出前五位。
从区域来看，广东、浙江企业领跑新股发行，广东、浙江、江苏、上海、福建等位列IPO发行数量前五位，占IPO总数71%；按筹资额算，广东、浙江、江苏、上海、山东排名前五，占总筹资额72%。
“由于地区间的地波动、高估值水平和跨境IPO重燃等因素驱动，全球IPO活动在2017年大幅上升，成为自2007年以来最活跃的一年。”安永审计服务合伙人刘国华表示，2017年全球共计1624宗IPO，筹资1888亿美元，按交易量和筹资额来看，同比增长49%和40%。据投资者预计，随着市场恢复到金融危机前水平，2018年IPO活动巨额交易将增多，从而增加2018年的全球收益。
值得注意的是，报告指出，受惠于新兴经济体经济数据整体的理想表现，以及南下沪深港通资金和海外资金推动，香港股市表现向好。恒生指数2017年至今上升34.4%，升幅跑赢环球股市。受中小型企业上市活跃带动下，推动香港新股上市宗数创历史新高。
而与此相对的是，今年A股定增市场整体募资规模大幅回落，近乎减半。
2016年，定增市场募资总额1.58万亿元、同比增加16%，创历史新高。同期，定增募集规模将近是IPO募集规模的10倍。而当年，配股、优先股、可转债与可交债的累计募资规模为2725亿元，不及定增募集总额的1/5。
在经历过监管风暴及再融资新规之后，定增发行热度明显遇冷。根据申万宏源的统计数据，2017年前11月累计发行定增427个，募资总额8491亿元，分别同比下降46.42%、53.07%。预计全年发行定增约470个，募资总额约9500亿元。其中竞价项目170个，募资总额2907亿元，同比降幅分别为33.85%和47.94%，均低于整体降幅。
从定增类型来看，2017年前11月已发行项目中，融资收购及相关配套融资项目数量占比相比去年全年增幅明显，而项目融资、壳资源重组等则有所下降。
2017年2月，证监会宣布调整再融资规则，新增了对定增发行的股本限制、整个再融资间隔期的设定。监管会同时指出，此次调整旨在抑制上市公司过度融资。
因此，年内收购类数量占比增加，大股东认购参与度提升。“减持新规且定增投资遇冷，大股东通过认购来彰显信心和保增发的动机更强。”申万宏源分析师彭文玉表示。
另外，今年前11个月解禁竞价项目收益率惨淡：绝对收益率均值仅3.42%，超额收益率4.55%，约67%的项目解禁破发，但有52%的项目绝对收益率超越所在三级行业同期涨幅；同期解禁定价项目正收益占比84%，年化绝对收益率均值28%，其中76%的项目绝对收益率超越所在三级行业同期涨幅。
而过审企业的并购标的估值溢价率创四年来的新低，尤其是跨界并购的标的。以2015年-2017年前11月过审重大重组项目为样本，申万宏源统计数据显示，并购标的估值溢价率均值逐年显著下降，2017年前11月均值已降为4.95倍，同比下降20.03%。
其中，借壳、多元化、横向并购估值溢价率均值分别相比2016年下降了54%、29%和18%，而3个过审的垂直整合类估值溢价率均值却高达14.76倍，同比大幅增加1.15倍。
不过，从财务指标来看，这些过审企业的标的质地也有所提高。预计在IPO常态化发行、再融资新规逐步被市场各方适应后，定增市场可能会出现小幅回暖，项目估值和业绩承诺也会更趋合理。
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2017/12
中国减税还要进一步推进|【行业】观察
统计局称中国还有进一步推进减税降费的必要，现在企业普遍感觉到税收、费用包括各方面的成本负担还比较重，从这个角度来讲，中国也还有进一步推进减税降费的必要。
国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，美国是世界上最大的发达国家，美国一些政策的调整，不仅会影响自身经济，对其他的国家也会产生一定的外溢影响。近期美国相继缩表、税改，昨天年内第三次调高了联邦基金利率，这些政策对全球都会有一定的影响。
他说，这几年我们国家一直在推行降税减费的工作，为企业减负累计2万亿元左右，有效支撑了实体经济的发展。但是现在企业普遍感觉到税收、费用包括各方面的成本负担还比较重，从这个角度来讲，中国也还有进一步推进减税降费的必要。”
毛盛勇指出，从明年来看，中国经济韧性很强，尽管有一定的外部不确定性的影响。“但总的来讲，世界经济的复苏态势还是比较明朗的，不出大的意外，外部环境还是会朝着有利于增长、有利于贸易扩大的方向在前进，所以明年中国经济有条件保持稳中向好的发展态势。”
特朗普减税 中国该不该跟？
《世界是平的》一书中指出“世界是平的”，而压平世界的三台机器分别是：新技术促使各国的商业环境变得平等，“互联网使地球变成了一个即时而翔实的社区，集装箱化海运与低成本的航空运输为企业提供了一个高效的全球化供应链”，“互联网提供了一个以极低的成本进行全球沟通的工具”。各行业与日俱增的流动性，使得大部分产业能够在世界任何地方进行，生产要素的流动性使得企业在对外投资的过程中更少考虑资源的限制。而更多的国家在制定基本政策时需要考虑吸引投资和促进增长，各国基本政策出现趋同化趋势。
2017年10月20日参议院通过2018年财年预算，“允许联邦政府在未来10年新增1.5万亿美元财政赤字”，这是特朗普税改的关键一步。因为美国法律规定，任何税改法案只有在10年期满后不加大联邦赤字的前提下，才可以“简单多数”在美国国会参议院获得通过。这意味着税改法案只需在美国国会参议院获得51票即可过关，从而为税改法案在美国国会的通过排除了障碍（共和党控制参议院52席位），由于参议院对议案有修正，众议院再次投票，以216票对212票批准了2018财年预算案，采纳参议院通过的预算提案，即允许联邦政府在未来十年新增1.5万亿美元赤字，真正为税改的顺利通过铺平道路。
税改是对企业盈利有非常大的影响，就是参众两院其实都在说，我们要把公司的税降到20%，这一次降到20%的幅度确实是比较大的。华尔街各种大投行和我们的这些研究都发现，如果企业税在降到20%左右的时候，其实会对标普500里面的那些公司的每股盈利有10%左右的提升。比如像UBS说的 ，他们预计这10%的每股盈余的提升能带来标普500指数7%-10%的一个涨幅，但是这种预测波动性很大。就JP摩根也说，很多时候这些预测每股盈利的涨幅，都已经被市场pressin了，根据市场现在的动向，可能大概只能带来5%的涨幅。那么我们自己来看，减税对企业盈利确实是有影响的。
北京时间12月14日凌晨，美国总统特朗普表示，税改已经接近达成历史性胜利，“非常、非常接近”达成税改法案，最新的企业税率将“极其惊人”，税改有望推动4万亿美元的资金从海外流回国内。
美国税改对中国家电也有一定影响，据海关数据统计，2016年，中国对美国出口家电707.1亿元，高出第二大出口市场欧盟的439.6亿元超过50%，2016年冰箱冰柜出口达到867万台，2017年空调对美国出口达到1059万台。
另外，国家在扶持实体经济的大题下减税是一个趋势，中国早已开始实施，从政府的角度考虑，减税政策虽然减少了对单个企业或个人的税收，却可能从未来企业数量和经营利润的增多中得到弥补。虽然短期内这一政策仍可能对政府开支产生一定的影响，但这也正是改革中需要攻坚的难点之一，即对政府自身进行改革。与减税政策相适应，一方面应对短期税收减少的影响，另一方面也是减少政府干预市场，推进市场化改革的重要步骤。
第一财经 华尔街见闻
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2017/12
2017年8月21日，国土资源部、住房城乡建设部关于印发《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》的通知，以下称《方案》。 《方案》指出为了增加租赁住房供应，缓解住房供需矛盾，构建租购并举的住房体系，建立健全房地产平稳健康发展长效机制
租赁市场功能主要有以下四点
（一）租赁市场对承租人的功能
租赁市场对承租人来说不但可以节省资金投入，使资金的流动速度得到加快，而且租赁可以避免因通货膨胀而造成的损失。由于租赁合同事先签订以原有的价格来计算租金，以后年度—般按原定标准支付租金。这样，承租人可以避免通货膨胀的影响，减少投资风险。此外租赁可以防止设备陈旧过时所造成的损失。由于在租赁业务中，设备可以到期后退还给出租人．承祖人租期结束后可以重新租用更为先进的设备，从而可以保证企业生产设备在技术上的先进性。同时由于租赁具有金融与贸易双重性质，有利于引进国外先进技术与设备。
（二）租赁市场对出租人的功能
租赁市场对于出租人来说，首先可以扩大设备销路，加速资金周转，其次能获得较多的收益，三是可以得到税收上加速折旧的优惠待遇。采用融资性租赁而出租的设备，一般国家均不把它作为开展租赁业务的企业的资产处理，可以在本国获得免税的优赢；用经营性租赁形式，出租人也可要求将租金作为折旧费和投资免税额处理。此外，还可以分期缴纳应缴税金。这可以缓解资金不足的困难。
（三）租赁市场对对设备制造企业的功能
租赁市场对对设备制造企业来说，有利于开拓产品市场，扩大商品销售。一项新的先进设备大量生产后，由于有租赁公司投资购买，能使那些需要设备而又缺乏资金的企业添置设备，使产品市场扩大，销售增加，从而使设备生产企业的商品价值尽快得以实现，加快资金周转。
（四）租赁市场对于国家的功能
对于中国这样的发展中国家来说，大量使用租赁方式来引进先进技术，可以弥补、缓和对资金的需求，有利于加快发展国内经济。而且对于一般国家来说，租赁可以改善国际收支失衡状态。由于租赁公司兼有银行和进口公司的双重职能利用外资和引进设备可以同时进行，既可加快引进外资的速度，又便于获得优惠贷款。
自从国家决策层大力推行租售并举的住房制度以来，已经有很多城市发布了住房租赁政策，而市场的各个参与主体也正在加强合作，想要把握商机。我们国家的房地产市场走势是否会发生一个质的变化呢?对于我们老百姓来说又该如何来面对这种变化呢?我们先来看一个小片。
全国流动人口居住方式▼（数据来源：链家研究院、东方证券研究所）
其中以租住私房作为居住方式的人口占流动人口的67.3%。
我国租购并举进行时
自新一轮加快住房租赁市场发展相关政策发布以来，首批开展住房租赁试点的12个城市，以及北京、上海等一线城市，都陆续推出租赁住宅用地，响应政策落地实施。截至目前，上海已推出25宗租赁住宅用地，合计建筑面积近200万平方米。
而随着楼市调控加码，上海二手房市场在去年迎来历史成交最高点之后，今年却进入交易寒冬，二手住宅月成交量均未超过1.5万套，业主由售转租意图明显。
租购并举进行时，租赁市场是否会成为楼市新“风口”?
由售转租，租赁市场将迎来哪些变化?
11月北京租赁市场“量增价稳”在一系列政策利好的释放下，北京（楼盘）租赁市场一反“淡季”规律，不仅预期升温，实际交易也明显看涨。
据伟业我爱我家(博客,微博)市场研究院数据统计，11月北京全市通过我爱我家（普租）及我爱我家旗下相寓（长租公寓）达成的住房租赁交易总量环比10月上涨18.7%，终止了8月份以后租赁交易量连续下降趋势，且交易量仅次于暑期租赁旺季时7月份的交易量，创下年度次新高。
房租方面，11月全月整体租金均价为3981元/套，环比10月小幅下调1%，今年以来北京租金均价首次跌破4000元/套，创下今年租金价格的新低。
根据以往的历史经验，由于临近年底，与10月相比，各年的11月北京住房租赁交易量大多会走低。据伟业我爱我家市场研究院数据显示，从2009年到2015年，11月的住房租赁交易量均环比10月下降，仅2016年有不超10%的上升，租金价格仅有小幅涨跌波动。
户型结构上，11月北京普通租赁交易中一居室的交易占比为29.1%，环比10月减少2.5个百分点；两居室交易占比为56%，环比10月增加2.4个百分点；三居及以上户型交易占比为14.9%，环比增加0.1个百分点。整体来看，11月中大户型住宅租赁交易占比扩大，小户型占比缩小，而两居室2.5%的占比增幅是今年各月最大的，56%的交易占比也是今年最高的。由此可见，11月北京租赁市场的户型结构变动也是今年较大的一个月份。
从身份证归属来看，11月非北京籍贯的租客占普通租赁全部租客的80.9%，占北京租赁市场超8成，占比较10月扩大5.21个百分点，北京籍贯的租客则只占19.1%。外地省份中河北仍居第一，占比达17.86%，河南、黑龙江、山东、山西、辽宁、安徽、吉林、湖北、内蒙古等随后。全年来看，非北京籍贯租客占比在11月首次超过8成，5.21%的增幅也是各月最大的波动，因此，11月北京租赁市场上租客的籍贯结构变动也是今年最大的。
以往11月至第二年年初都是北京租赁淡季，但今年11月的住房租赁交易量大幅上升，在伟业我爱我家集团副总裁胡景晖看来，说明北京整治安全隐患、疏散危险租赁住房人员的行动带来明显影响，“由于大量租客从存在安全隐患的住房中被疏解出来，11月底，以北京东南城乡结合部和京北城乡结合部等个别区域的租房需求大幅增加，租赁交易量显著提升，也使得整个市场在11月出现了交易量的大幅上涨。”
对于北京租赁市场“量增价稳”的主要原因，胡景晖分析认为，第一，租赁需求的集中释放仅出现在个别城乡结合部区域，放在整个租赁市场的大盘子来看，占比不大，个别区域的房租异动并未影响全市租金淡季下滑的大趋势；第二，个别区域租赁市场的异动仅是一周左右的短暂现象，并不持续，12月初的租赁交易量已经回归平稳，随着对待租需求的有效引导和疏解，短暂的异动不会引发整个租赁市场的异动；第三，部分区域的确有个别房东和租赁机构“唯利是图”，借机大涨房租，但北京租赁市场盘子够大，房源在淡季供应也较为充足，所以经过我爱我家、相寓等在全市有能力多区域布局的大机构对租房需求的跨区域合理疏解引导，有效避免了局部区域小范围内租房市场供需的严重失衡，有效平抑了房租。
另外，李超表示，国家坚持房子是用来住的！以后住房租赁市场将成新风口，链家数据显示2020年、2025年，中国房产租赁市场租金规模将分别达到2万亿元和3万亿元，2030年预计会超过4万亿元，预期良好。
第一财经 雪球网
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2017/04
地方融资平台“降级”
国际评级公司标准普尔周四发报告，将江苏新海连发展集团长期信用评级从BB+下调至BB，将其全资境外子公司香港致远集团评级从BB下调至BB-，展望均为稳定。
这是有史以来第一家被下调信用评级的中国地方政府融资平台。
新海连是连云港市政府最大地方融资平台，专注于城市建设及开发，是该市经济技术开发区唯一的基础设施投融资建设主体。连云港市政府持有新海连全部股份。香港致远是新海连全资子公司，其全资子公司致远集团(BVI)为境外发债主体。
关于下调新海连和香港智源评级的原因，标普全球的理由是连云港市政府财政收入增速下滑、债务负担高企。
而在去年9月13日，标普就将江苏新海连及香港致远的评级展望由稳定调降至负面。当时的下调理由是：连云港市政府的债务负担及或有负债上升、该市的传统工业（制盐、钢铁）面临产能过剩问题，并且2016年上半年经济增速相对缓慢。
为何下调？
值得注意的是，中国城投债在境内外市场迄今从未发生过违约事件。
那么，标普此举用意何在？
“连云港市政府信用质量遭到削弱，这将在未来两年内继续限制两家公司的信用状况，”标普全球评级信用分析师李崝解释道。
标普报告称，地方政府的信誉恶化反映了城市收入增速较弱，基础设施投资强劲推升债务负担，以及有负债超出财政收入的可能。该机构预计，连云港税收偿还债务规模对经营收入比例将超过270%。
根据官网资料，新海连成立于1994年，是由国家级连云港经济技术开发区管委会全额出资的国有独资企业，注册资本122亿元。目前，该集团拥有全资公司12家、控股公司9家、参股公司9家。集团已形成基础设施开发、金融投资、地产开发、资产运营、现代服务五大产业板块。
中国政府曾在2015年颁布了一项新的预算法和债务互换方案，以缓解地方政府融资平台债务负担。但如今，这种政策支持无法得到保证。
财政部去年11月4日表示，地方政府不应偿还其融资机构或其他国有企业发行的债务。地方国有企举借的债务依法不属于政府债务，其举借的债务由国有企业负责偿还，地方政府不承担偿还责任。
对此，标普理解为中国政府是在暗示，未来将不会对地方政府融资平台的债务问题提供直接的援助。
摩根大通驻香港私人银行业务执行董事Anne Zhang预计，在标普行动之后，未来很可能会有更多地方政府融资平台信用评级遭下调。
华创证券屈庆团队认为，虽然此次标普下调新海连评级可能影响其他城投债境外评级，但对国内评级的影响不大。而且目前新海连对美元债的依赖程度很低，债务滚动更多依赖国内直接融资和间接融资，因此即使境外发行受阻，可能对这些城投公司流动性的负面影响可控。
屈庆团队称，2017年城投债参与债务置换导致的估值风险更应关注。对于城投企业而言，短期内信用资质不是首要担心的方面，“我们认为更应关注城投债参与债务置换时，置换细节不确定导致的估值风险。”
由于政府政策的转变，地方政府融资平台的发债成本出现攀升。海通宏观姜超团队在3月底的一份研报中提及，国内评级AA级及以下（海外评级均是BBB-级以下）的城投公司16年境外发债平均票息比国内可比债券还要高0.6%，成本倒挂。
比如，江苏新海连2016年初发行的3年期美元债票面利率6.2%，而同期国内发行的5年期中票只有4.8%；再比如，沛县国有资产经营公司16年12月发行的3年期美元债票面利率为6.1%，国内剩余期限3年期的12沛国资债中债估值5.49%。
尽管没有发生任何违约，但地方政府融资平台发行的债券已经成为中国不断膨胀的债务问题的典范。
一些交易员现在正避开这类债券，宁愿去买企业债。
“现在，我们没办法闭着眼睛买地方政府融资平台的债券。”长江证券固定收益部门投资总监邓睿如此表示，“我们已经调整了投资组合，开始买入更多企业债。”
为控制债务风险，财政部门致力于打造地方政府债务风险管理的“全链条”，一环扣一环的政策陆续推出：实行地方政府债务限额管理、将地方政府债务全部纳入预算、开展地方政府债务风险预警、建立地方政府性债务风险应急处置机制、实施地方政府性债务风险分类处置、构建地方政府债务常态化监督机制。
财政部预算司负责人2月曾对新华网表示，下一步，还将严格控制地方政府债务规模，规范政府举债程序；合理安排新增债券规模，继续发行地方政府债券置换存量债务；推进融资平台公司市场化转型和融资；建立健全地方政府债务风险预警和应急处置机制，加强对地方政府债务风险的评估和预警。
“未来将坚决制止地方政府违法违规融资行为。建立财政部驻各地专员办对地方政府债务的日常监督机制，依法加大查处和曝光力度，对违法违规的地方政府、金融机构，转请省级政府和有关监管部门依法追究有关责任人的责任，发现一起，查处一起，问责一起，绝不允许任何人凌驾于国家法律之上。”该负责人说。
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2017/04
深化2017年经济体制改革 总理为你“划重点”
4月5日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署落实2017年经济体制改革重点任务，提出依靠改革破难题促发展惠民生。总理说，市场经济预期管理非常重要，而改革是引导市场预期的一个重要途径。
持续深化“放管服”
近几年来，“三去一降一补”、 “放管服”、社会领域改革等都是经济体制改革的重点议题。
在部署“三去一降一补”改革时，总理强调，要更多运用市场化法治化手段，推动“三去一降一补”改革任务取得新的实质性进展，尤其要注重通过完善职工安置、债务处置、资产处理等政策及市场化退出机制促进化解过剩产能，着力提高经济发展质量效益。
在继续深化“放管服”改革方面，总理强调，政府必须把该放的权力真正放掉，这样才能把更多精力切实放在事中事后监管和优化服务上来。要求要持续深化简政放权、放管结合、优化服务改革，切实加强事中事后监管和优化政府服务，抓紧制定行政审批中介服务、职业资格、政府定价收费等清单，形成全国统一政务服务平台，着力为实体经济升级营造更好环境。
值得注意的是，形成全国统一政务服务平台、推动产权保护等新举措，被作为推动“三去一降一补”、“放管服”改革等老任务的新动能；在近几年的社会领域改革中，注重市场力量成为鲜明特色。
引入民资新动能
国务院常务会议要求，要健全创新驱动发展体制机制，推广一批成熟的大众创业、万众创新模式和经验，推动产权保护举措落地，激发企业家精神、工匠精神，着力增强新动能成长动力。
目前经济下行压力仍然较大，需要进一步释放市场活力，激发企业家精神，而我认为企业家精神就派生于产权神圣的理念。没有企业家精神、契约精神，产业政策落地很难。
会议还要求，要大力推进养老保险、教育、医药卫生等社会领域改革和脱贫攻坚，通过创新机制更多吸引民间资本，增加公共服务有效供给，着力提高群众获得感。
同往年的安排相比，今年涉及的领域更加细化，且更强调市场力量，明确提出吸引民间资本进入。国务院办公厅刚刚印发《关于进一步激发社会领域投资活力的意见》（下称《意见》）。《意见》提出的出台专项债发行指引、鼓励各地设立行业风险补偿金为行业增信等，都是新的实的举措。
以养老服务为例，十几年前，养老还属于政府提供的福利性为主的老龄事业，现在则出现了老龄事业和养老服务的分工。老龄事业兜底低收入、失能、失智、失独等人群，剩下的中高端的一般公共服务，则希望激发市场活力，形成多元投资格局。社会资本的进入带动了养老产业的发展，一方面满足了老年人的物质、精神生活需求，另一方面能通过形成养老服务体系带动社会就业。
会议最后，李克强总理挥动着手中的文件说：“关键不在于发这份文件，更在于各部门要‘对号入座’，真抓实干！要抓住重点，一个一个突破！”
（文章来源：东方财富网、新浪财经）